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【浅析】首批标准化票据的几点分析

2020-08-05 10:27:20|来源:|编辑:票票

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上周大家最关心的话题莫过于标准化票据的正式实施以及28日当天票交所发布的标准化票据两大实施细则了,与此同时,第一批标准化票据产品也在上海票交所官网纷纷亮相,本文就票交所创设披露的首批标准化票据进行一些分析。

首先进行一下时间线上的梳理:

7月28日当天,票交所官网共创设披露了14单标准化票据产品。

7月29日,票交所官网又创设披露了13单标准化票据产品。

7月30日至8月3日,所有首批标准化票据产品都已经创设完成,票交所陆续披露了产品认购情况公告、创设结果公告和交易流通公告。

首批标准化票据产品整体分析:

首批标准化票据产品票交所共创设披露了27单。

从存托机构看,其中存托机构为证券公司的只占9单,而存托机构为商业银行的占18单;

从票据类型看,未贴现商票占16单,已贴现商票占6单,未贴现银票占1单,已贴现银票占2单,已贴现财票占1单,供应链票据1单;

从参考收益率看,大多数产品收益率在2.45%-3.3%之间,有3单产品的收益率超过了4%,最高收益率产品是苏银亨通第一期标准化票据产品,收益率为4.42%;

从信用评级看,有4单产品未披露信用评级,已披露信用评级的产品中最低信用评级产品是浙商新凤鸣第一期标准化票据产品,信用评级是AA,绝大多数产品的信用评级在AAA;

从产品规模看,最小创设金额2020万人民币,是唯一一单供应链票据产品,最大金额3亿元人民币为招行格力第一批标准化票据产品;

从产品期限看,最短产品期限49天为苏银宝钢财务第一期标准化票据产品,最长期限产品365天为平安证券中核华兴第一期标准化票据产品。


整体看来有以下几点值得关注:

1、存托机构为啥银行远高于券商?

首批标准化票据产品的存托机构,商业银行18家,证券公司9家,银行占比恰巧是券商的一倍,占整体的三分之二,而在为数不多的券商之中,大多都是头部券商,比如国泰君安证券、平安证券、海通证券。不管是银行还是券商,首批标准化票据产品的存托机构都是承销过金融债或者是有承销金融债资格的机构,但银行作为存托机构确实有其独特优势,除了原有的客户优势和可以轻松自持的资金优势以外,银行还天然地接入ECDS系统和票据交易系统,能够利用原有的账户体系进行开户和资金流转,是银行作为存托机构最大的优势。而券商的操作就相对繁琐,券商要以存托机构的名义通过票交所开立标准化票据产品账户, 且大多数券商无法直接接入电票系统,依然要通过银行连接票交所ECDS系统开立电票账户,再通过网银端进行相关操作。

2、首个“供应链票据+标准化票据”组合产品出现!

早在6月30日乐享数科的直播课程中,来自某银行总行票据部门的刘老师就强调过,未来很有可能出现“供应链票据+标准化票据”双票组合形式的产品出现。果不其然,在首批标准化票据创设中就出现在唯一一单“供应链票据+标准化票据”组合产品,非常具有市场的前瞻性价值和供应链融资创新的深远意义。

中信银行广州TCL简单汇第一期供票标准化票据产品的基础资产是4个以TCL王牌电器(惠州)有限公司作为出票人和承兑人,分别以4家企业作为原始持票人的供应链票据池,供应链票据+标准化票据组合出现,是票据市场发展的里程碑事件,前者用创新的方式将票据拆分,将票据嵌入供应链场景,从源头上促进应收账款票据化,后者将票据交易机制进一步标准化,打通票据市场和债券市场。

3、信用评级相对宽松

从首批标准化票据创设披露名单来看,有4单产品未披露核心主体信用评级,也就是说信用评级不是必须,但披露的信用评级报告,基本上都是针对信用主体的评级报告,而非针对产品的评级报告。其中,浙商新凤鸣第一期标准化票据评级最低,为AA,而且只有这一单,但该评级在首批产品中的出现,一定程度上也体现了标准化票据产品对于评级要求的宽容度,基础资产的范围未来可能拓得更宽。而且,评级信用主体如果之前有过评级,也不必为标准化票据产品再次评级,沿用之前评级即可,大大节省了标准化票据创设周期。另外有3单产品进行了票据保证,说明标准化票据是可以通过票据保证的方式,纳入集团或核心企业信用来进行增信的。

4、未见其他机构身影

首批的27单标准化票据产品中,并没有票据经纪机构的身影,按《标准化票据管理办法》中规定,票据经纪机构是受存托机构委托,负责归集基础资产。但在首批产品中,存在两单资产服务机构,但实操层面,在此次首批标准化票据产品创设中还没有具体体现,未来随着标准化票据产品的增多,标准化票据越来越规范,很有可能会出现票据经纪机构。

5、首批标准化票据产品示范目的明确

从首批创设的标准化票据产品的27家机构看来,披露的材料,从格式和内容上,还不算特别的统一,且绝大多数产品的创设金额不大,唯一一单“供应链票据+标准化票据”的产品,创设金额只有2020万元,可以看出,目的就是为了给标准化票据产品做示范,首批标准化票据无论对于商业银行、券商等存托机构,还是核心企业及其上下游,以及非银、公募等投资者而言,也还需要一个了解、熟悉和适应的过程,首批标准化票据发行及其二级市场表现将具有重要的示范意义。

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